港股大年！2021年投资机会全解读
前两天随着港股的上涨，有特别多的媒体把港股上涨归结为南下资金的持续买入。南下资金就是从A股流向港股的资金。
其实这只是个表象，本质原因如下：
一是港股指数的基本面改善，纳入了美团、小米、阿里这样的基本面优秀，估值也较为合理的中国真正核心资产。二是人民币汇率持续上涨，以美元计价，这些资产会受到外资青睐。再者，港股作为全球三大金融中心之一，港股指数在2020年跟跌不跟涨，整体估值处于合理偏低的区间，在全球股指里少见。
正是因为有着不错的基本面以及较为合理的估值，才会受到南下资金的买入。由于港股这两周宽幅波动，有好多小伙伴问发现君港股还能否投资，细读多家头部机构报告后，发现君梳理并总结了一些策略与大家分享。
核心内容前瞻
为什么相对看好港股？ 大陆资金流入港股还有多少潜力？ 沿着哪些思路布局港股？ 行业策略发展核心及趋势分析：互联网、科技、医药、传媒、新能源等 需要关注哪些问题？
一、为什么相对看好港股？
中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长。中金公司自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利。
相比A股，港股更受国际流动性影响。虽然当前大陆政策逐步“转弯”，但海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，因此港股市场的流动性也受到支持。
香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低。
壮大的新经济板块。近年来港股上市规则的变化，吸引大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。
二、大陆资金流入港股还有多少潜力？
2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。
考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，预计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元人民币的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前比例大致是7:3）。
三、沿着哪些思路布局港股？
当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。
四、行业策略发展核心及趋势分析
1. 互联网
首选互联网领域里天花板最高、壁垒最强的公司。随着流量红利趋缓，深度运营既有流量价值，提升货币化能力成为趋势。而游戏、直播等C端变现模式早已成熟，所以货币化的主战场会在广告领域。可重点从内容生产和分发效率、流量潜在货币化空间、能否调动腰部及长尾用户资源这三条标准去筛选标的：
内容生产和分发效率高，能结合算法、社交、搜索等多种分发模式的公司；
平台具备超大规模性，但广告变现能力挖掘不足，具备流量洼地特点的公司；
可能超预期的业务，例如私域流量、短视频，其商业化的节奏有望超出市场预期。
此外，交易型平台也是重点关注的对象，虽然交易型平台做不到赢家通吃，但中国庞大的消费市场，以及不断深化的线上化进程，给了不同模式的公司不同的成长空间，有关交易型平台，可以从以下两个逻辑进行筛选：
关注增量空间。尽管流量红利渐进尾声，但围绕新品类、新场景、新人群的渠道创新并不会停止。
2. 电信/软件服务/教育
行业价值的回归是基本面向好的基础，运营商面临共同受益行业复苏的beta机遇。预计2021年5G渗透率将超过30%，5G套餐价格有望企稳，高ARPU用户加快渗透将推动整体ARPU止跌回升，提振收入端重回增长。
政企数字化转型是下一个十年的主旋律，面向B端的产业互联网业务将是未来五年运营商投入和发展的重点，运营商依托云端侧数字基础设施的优势，结合云计算、物联网、IDC、大数据等创新业务，将充分发挥优质网络资产的利用价值。
建议聚焦细分领域头部公司以捕捉其加速发展的超额红利，推荐长期持有收入质量高、增长确定性强，市场空间大的优质个股，比如通过复制Salesforce增长路线以补足技术能力、完善业务生态、延长服务链路的电商SaaS公司，以及受益于房地产产业链数字化进程提速的地产SaaS龙头。
看好防御属性和估值优势兼具的高教板块，同时推荐间接受益于线下教培机构停课的在线教育板块。建议分散配置内生盈利预期稳健的优质标的，多关注通过探索多元化业务拓展路径，开启第二增长曲线的民办高教领域特色标的。
3. 科技硬件
受益于半导体景气周期，港股公司业绩确定性较高，净利润同比增速均在50%以上。同时考虑到估值现在对应A股半导体仍有一定折价，可以关注港股半导体标的。
4. 医药
港股医药的核心在于biotech类的医药创新企业，整体估值中枢依然有提升空间，驱动力的核心是产品临床数据，重点要关注有核心优效品种，有国际化能力的企业。
行业主要趋势有以下几点：
科技创新已经成为驱动医药成长的核心动力，政策对于市场的干扰效力在降低；
2021年会看到大量的国内biotech企业将核心品种授权给海外企业，推进临床。
因此整体来看，2021年将是国内医药产业国际化的元年，创新驱动的国际化将是今年港股的核心主题。因为国内最好的一批医药创新企业均在港股上市，这批企业将是港股医药核心资产。
5. 传媒
传媒行业由于资本化监管的特殊性，2017年以来A股市场基本无新增游戏、影视公司上市，许多优质公司选择了港股市场上市。港股市场中优质标的相对丰富，尤其是短期盈利难度较高的文娱平台类公司，通过在港股上市后通过较好的资本运作和业务发展，实现了可观的增长。
游戏方面，在港股传媒公司中，精品游戏公司的成长性相对明显。一方面，游戏行业在玩家付费习惯提升、内容精品创新化等背景下成长性良好；另一方面，港股近年上市了一系列精品公司，而通过募资后的研发人员扩张、产能提升，进而研发、发行、出海等业务线完善布局，其体现了较好的成长性。
相较于A股公司，这些游戏公司多是手游时代设立的，具备更适合当下的业务架构；规模上，流水规模随着产品数量增加、品类多元、出海成熟稳步提升，公司有望逐渐从单一品类产品数量少成长为产品矩阵丰富、产品周期平滑的中型公司，潜在估值有望提升。
6. 汽车
乘用车1季度开门红确定性强，需求复苏仍是主基调。去年3-4季度国内乘用车批零销量持续实现+7%以上的同比正增长，体现出疫情后车市需求较好的恢复，在去年1季度低基数的基础上，预计今年一季度销量有望保持80%以上的增长。海外市场方面，受疫情反复影响欧美市场短期或有波动，但长期来看，预计欧洲、美国市场将恢复至1650万辆、1700万辆左右的销量中枢，相较2020年低点增幅在25%、15%。汽车板块港股具备估值吸引力。从A/H两地上市个股来看，A股相对H股均有一定程度的溢价。
重卡行业，1月份中汽协口径销量（考虑开门红因素）有望超过17万辆，中国重汽（集团口径）份额有望超过20%。全年在支线治超、出口恢复、需求自然增长与基础更新的共同推动下，因此，2021年重卡行业需求仍有望维持130万辆以上水平，有一定支撑，不宜过度悲观。
7. 新能源
新能源运营在2021年有望迎来估值盈利双提升局面。在碳中和的大趋势下，新能源是未来大力发展的方向，政策多为积极、向好，平价项目的开启为公司带来稳定的盈利增长和现金流表现，多年压制估值的补贴拖欠问题有望获得改善，补贴占电费收入比重逐步稀释，现金流最差时刻过去，且政府正加强存量补贴总量收口和清理、解决意图增强。盈利方面，2020年陆上抢装带来2021年盈利高增长，且龙头企业“十四五”装机规划均较为可观，业务扩张带来可持续性。
光伏2021年全球需求同比有望继续保持高增长势头，同比+40%至180GW，硅料环节新产能投放需待2021年底，供给刚性，价格有望持续上涨，带来硅料四大龙头盈利高增长确定性，摆脱此前多年降价带来的估值折让。
建议关注将会获得龙头溢价的风电运营商，以及估值尚未修复到1倍市净率以上的新能源运营标的、以及估值处历史底部、基本面正在转型且新能源项目储备丰富的火电龙头。
8. 银行/保险/券商
相比A股，H股银行估值波动性更大，有更大上涨空间。头部银行机构有望凭借高效公司治理积极把握资产管理、财富管理、金融科技等新机遇业务，大幅度改善收入结构和升级迭代商业模式，具体表现为：利润增长保持在10-20%，非息收入占比接近50%，ROE为代表的盈利能力继续提高至20%。
目前市场显著低估了头部银行估值天花板，仍然沿用PB为主的估值模式。比如，我们拆分上市银行的资产管理与托管业务盈利情况，参考第三方资产管理公司估值，给予20-50x的P/E估值。我们认为，损益表的重构必然带来估值体系切换（从PB到PE，迎接15XPE或2.5XPB的银行股）。
个股推荐：有两条路线，其一，报表修复逻辑，即，受益于资产负债表快速修复的银行；其二，受益于新一轮业绩/估值分化周期的公司。
保险方面，未来3-6个月，H股中资寿险板块有确定性较高的做多机会，上涨空间预计还有30%，积极因素包括长端利率可能继续有所上行、预计寿险行业开门红（1Q21）NBV同比增长10-15%、实现V型反转、有望受益于顺周期的板块轮动，叠加估值切换，估计2021全年H股中资寿险板块股价上涨空间为40%。
港股券商估值较A股券商更具备吸引力。短期而言，两地市场交易活跃，1月以来A股市场持续保持万亿成交额、港股ADT在2000亿以上，券商板块仍将维持较高的景气度；中长期来看，政策持续利好、新经济公司陆续上市、外资/机构/居民等长线资金入市助力行业经营环境稳步向上，看好头部券商的成长性及战略发展机遇。
建议关注三条港股券商选股逻辑：
二是兼并收购及协同发展有望成为行业战略发展期重要主题；
三是受益于居民金融资产配置长期提升趋势下的资管及财富管理业务的发展机遇，直接融资改革和居民资产加快入市背景下有望迎来价值重估。
9. 纺织服装/餐饮
疫情后纺织服装行业内需与出口两旺，中金公司对服装行业2020年4季度及2021年1季度销售表现乐观，因冷冬促进冬装销售，而去年恰好为暖冬、基数较低；以及2021年春节偏晚，拉长冬装销季。而下游需求恢复、消费复苏也会利好上游制造端的接单和开工情况。
在纺织服装行业内，可以着重考虑这三条选股逻辑：
优质运动服饰赛道中积极拥抱新业态的服装品牌；
细分羽绒服行业中积极进行品牌重塑升级的标的。
当前纺织服装板块的大市值、高流动性龙头公司估值通常交易于30倍以上2021年市盈率，这些公司独特且稳固的竞争优势带来的增长确定性、竞争壁垒及现金回报可以支撑这些标的目前的估值水平。
10. 轻工
电子烟行业的渗透率正在持续提升，未来3-5年有望保持快速增长态势。电子烟的雾化技术是产业链中含金量与壁垒较高的一块，目前整个雾化电子设备行业以中小型企业为主，集中度较低。随着全球监管政策与行业标准清晰、规模效应的显现，行业壁垒提升且集中度正较快提升，龙头有望获得更大市场份额。
潮玩行业是我国快速崛起的新型赛道，预计未来五年将保持高速成长，目前市场集中度低，头部企业整合空间较大。关注具备行业领先的IP孵化及运营能力，具备成长为IP综合运营平台的潜质，持续扩大领先优势。
五、需要关注哪些问题？
由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。
以上就是发现君关于港股的投资策略，想要和大家分享的内容啦。如果您有什么行业想要了解可以在后台留言，看到后我们会统一安排上的！
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